~28 家
深度覆盖企业
「生成与空间」赛道全景穿透 —— 基于约 28 家 AIGC 生成与空间计算参展企业的横向综合
这是 WAIC 所有赛道里最性感、最国际化、也最凶险的一条。因为它的对手不是隔壁的国产公司，而是同时握有模型、流量和免费补贴的超级大厂（字节即梦、快手可灵、腾讯混元、阿里，以及 Sora / Veo / Meta）。价值链的残酷真相是：模型层已被大厂「标零元购」（腾讯混元 3D 完全开源），纯应用层随时被上游绕过——绝大多数创业公司都不自研底层、对上游没有议价权，护城河全押在「社区 / 数据 / 切换成本」这一个还没被验证的赌注上。真正的 超额收益 只藏在三处：出海避战、真数据壁垒、垂直场景的真现金流。
先给赛道级判断（§0），再讲清定义这条赛道的那股力量——大厂夹击（§2），然后自上而下拆四条主线（§3-§6），最后收敛到「超额收益 到底在哪」（§7）+ 横切规律（§8）+ 分档（§9）+ 风险（§10）。
先讲鲜明观点，证据在后面每一节里长出来。
WAIC 2026「生成与空间」是一片大厂的猎场。和芯片、工业赛道最大的不同：这里创业公司的头号对手不是隔壁的国产同行，而是同时握有模型、流量和免费补贴的超级大厂——AI 视频有可灵（快手，2025 营收约 10.4 亿）和即梦（字节），3D 生成有腾讯混元（完全开源免费），图像有豆包和 Midjourney，海外还有 Sora / Veo / Meta。
更要命的是价值链结构：绝大多数创业公司都不自研底层模型，对上游没有议价权；模型能力正在被大厂「标零元购」，纯应用层随时被上游一比一复刻或直连绕过。于是护城河几乎全押在同一个未被验证的赌注上——「社区 / 数据 / 切换成本」。
能穿越这片猎场的，只有三条窄路：① 出海避战（头部玩家约 80% 收入来自海外，绕开国内大厂正面战场）；② 真数据壁垒（大厂扫不到、买不来的私有数据）；③ 垂直场景的真现金流（有人愿意持续付费的具体生意）。三条都不占的，本质是在为一张彩票续命。
把约 28 家铺进从「内容生成」到「空间硬件」的五层里。右列是该环节当下的结构吸引力（综合大厂压制程度、数据壁垒、现金流成色）。
判断读法：垂直 SaaS（④ 里的群核 / Realsee）是全赛道唯一跑通付费规模、最接近现金流的一格；3D 生成（③）是「生成 × 空间」的技术交汇前沿、信号最亮但被腾讯混元开源压制；视频 / 世界模型（①）技术有壁垒但被大厂「模型 + 流量」两层碾压、只能烧钱出海；图像应用层（②）与 AR 硬件（⑤）结构最弱——前者不自研模型易被绕过，后者硬件薄利、等杀手场景。
不理解这股力量，就读不懂这条赛道的每一个估值和每一次转型。这是定义整条赛道的引力场。
判断芯片赛道的对手是国产上市龙头，工业赛道的对手也是国产上市龙头——但生成与空间不一样：它的对手是同时握有「模型 + 流量入口 + 免费补贴」三张牌的超级大厂。创业公司往往只占其中一层，体量差一个数量级。
| 细分 | 创业公司（体量） | 碾压它的大厂（三张牌） | 结构劣势 |
|---|---|---|---|
| AI 视频 | Vidu（ARR ~2000 万美元）· PixVerse（ARR ~4000 万美元） | 可灵（快手，营收约 10.4 亿）· 即梦（字节）：模型 + 抖音 / 快手流量入口 | 只占「技术模型」一层，无自有分发入口，体量差近一个数量级 |
| 3D 生成 | Tripo（ARR ~1200 万美元）· Deemos（45 天 ARR 破百万） | 腾讯混元 3D（完全开源免费）——且腾讯还是 Tripo 的披露客户 | 「最大客户 = 最大威胁」，能力被「标零元购」 |
| 图像 / 创作 | LiblibAI · SeaArt（社区聚合，不自研模型） | 字节即梦 / 阿里通义 / Midjourney：上游既供 API 又自建入口 | 对上游无议价权、毛利天花板低，两头被抽 |
| 设计 / 试穿 | Lovart（ARR ~3 亿美元）· SpreeAI | 各大厂设计 Agent · Google / Amazon 把虚拟试穿做成平台原生免费 | 编排 / 应用层薄，一比一复刻边际成本极低 |
| AR 眼镜 | Rokid · 李未可 · 亮亮… | Meta·Oakley · 以及随时下场的小米 / 华为 / 字节（供应链 + 渠道规模） | 不自研核心器件、硬件薄利，巨头本地化即可碾压 |
判断大厂的三板斧：① 把模型开源 / 免费（腾讯混元 3D）击穿能力层溢价；② 用流量入口 + 买量补贴（即梦 / 可灵）抽走付费理由；③ 把功能做成平台原生（Google 试穿、剪映剪辑）直接架空独立工具。创业公司只有三种躲法——出海（大厂国内厮杀，海外相对空档）、扎进大厂看不上的垂直窄门、或攒一份大厂拿不到的私有数据。躲不进这三条的，估值再高也是在为「大厂什么时候顺手做」这件事定价。
这是大厂夹击最惨烈的正面战场，也是「出海是唯一活路」这句话最扎实的地方。
| 公司 | 定位 | 硬数字 | 怎么活 / 命门 |
|---|---|---|---|
| 演语 Lovart | 设计 Agent（出海） | ARR ~3 亿美元、增速 3000%+、50 万创作者 | 全赛道最硬收入；但编排层薄、巨头易复刻 + 版权合规风险 |
| 爱诗 PixVerse | 文生视频（应用层） | C 轮 29.8 亿、ARR ~4000 万美元（可灵 1/10）、月活 1500 万停滞 9 个月 | 80% C 端订阅、欧美过半；月活见顶、旗舰 R1 宣传与交付有落差 |
| 生数 Vidu | 视频大模型（自研） | 清华朱军系、ARR ~2000 万美元、覆盖 200+ 国 | 技术差异化（多主体一致性）；但没有自己的流量入口 |
| 海艺 SeaArt | 图像社区（出海） | 全球生图访问量曾登顶（第三方口径）、B 轮过亿 | 游戏出海买量运营；内容安全前科 + 年中访问量已下滑 |
| 哩布 LiblibAI | 模型社区（中国版 Civitai） | 用户国内前列；2024 曾现金流危机 | 社区厚度赌切换成本；不自研模型、依赖开源生态 |
如果说这条赛道有什么「面向未来」的部分，就在这里——3D 生成和世界模型，是「生成」与「空间 / 具身」两条线真正的交汇点。
事实下游需求是真的：游戏、影视、电商、以及具身机器人，对低成本 3D 资产和空间数据有结构性饥渴；而且需求已从演示走向早期付费——Deemos 上线 45 天 ARR 破百万美元、Tripo 服务约 4 万中小客户 + 700 家大企业（腾讯 / 网易 / 微软 / 索尼 / 泡泡玛特）。
事实第三方小样本评测里，3D 生成保真度：影眸 Rodin 90% > Meshy 85% > Tripo 82% > …> 腾讯混元 3D 70%。判断关键不在当下谁分高，而在壁垒来自哪里：影眸 Deemos 靠自建穹顶光场、微米级专有扫描数据从头训练 3D 原生模型——这是对手「扫不到、买不来」的真数据壁垒，是这一层里少数结构性护城河；而 Tripo 走文生 / 图生 3D，速度领先但技术代差更易被追平。世界模型这边，极佳 GigaAI 的 GigaWorld 在 WorldArena 评测断层领先、拿到华为哈勃战投，是「生成 × 空间 × 具身 / 自驾」信号最亮的一家——但它的地基「仿真数据能否替代真实数据（sim-to-real）」从未公开验证，千台交付 / 毛利 / 具名订单全是缺口。
判断这一层的统一矛盾是「技术最亮、变现最薄」，而且头顶悬着两把剑：① 腾讯混元 3D 完全开源，把能力层「标零元购」，质量追到「够用」就击穿溢价；② 头部玩家约 80% 收入来自海外（Tripo、Deemos），地缘敞口是最硬的尾部风险。垂直落地里，凌迪 Style3D（服装 3D）技术和客户最扎实（覆盖国内约半数头部服装品牌），但增长全靠自述、4 年无新公开融资；拓元（数字人转具身）转型叙事最悬、旧业务已是红海。
如果你只想在这条赛道里找一门「已经在赚钱的生意」，答案大概率在这一层——但它的软肋恰恰在增量。
判断空间计算 / 3D 重建里，商业化最实的不是通用「空间生成」，而是扎进具体行业的垂直 SaaS：
判断相比垂直 SaaS 的真现金流，空间感知 / AR 云平台还卡在很早期：宸境 DeepMirror 顶着姚班 / MIT 团队、六年不缺钱，却拿不出一条可核验的收入，叙事三换（数字孪生城市→元宇宙→具身机器人），本质在「等具身智能 / AR 眼镜起量」；米塔的裸眼 3D / 空中成像在「等下一代显示落地」；生境的合同额剥掉关联方和测试期快照后含金量待验。这一层的规律很清楚：绑定了具体行业、有人持续付费的（群核室内、Realsee 看房）活得最实；讲「通用空间智能大平台」的，都在等一个自己控制不了的时点。
AI 眼镜是 2025-2026 最热的硬件叙事，但把它放到产业结构里看，是一门典型的苦生意。
事实AI 眼镜出货正从百万级向千万级放量，但2025 增速已从 Q2 的 145.5% 回落到全年 +87.1%（IDC）——狂热在退潮。2026 Q1 出货前四是 Rokid 21.2% / 夸克 15.4% / XREAL 11.6% / 雷鸟 10.4%。
| 公司 | 路线 | 底色 | 命门 |
|---|---|---|---|
| 灵伴 Rokid | 集成 + 政企（头部） | 出货第一梯队、C 端复购 35%、Pre-IPO 股改 | 不自研光学 / 芯片（外购光舟 / 理湃）、财务全黑箱 |
| 亮亮 LLVision | B 端工业 + 自研光波导 | 11 年 B 端老兵、自研微纳光学（真壁垒）、C 端翻译眼镜出海 | 注册资本 556 万与亿元融资错配、财务全空白 |
| 致敬未知 ARknovv | 运动 AI 眼镜（渠道） | 无屏三合一、绑 600+ 线下配镜渠道、百日破万台 | 渠道可复制；对手 Meta·Oakley 已下场 |
| 李未可 Lawaken | 低价 C 端（699-1699） | 字节天使、自研 WAKE-AI | 2026 Q1 出货前四查无此名；低价换不来规模就是失血 |
| 镁欧威尔 Moziware | 工业 aR 头显（出海） | 切口对（工厂解放双手） | 公司底盘全黑、与「瑞欧威尔 RealWear」命名易混 |
判断AR 眼镜是典型的「三缺」生意：核心器件（光波导 / 芯片）话语权在上游，整机厂集成薄利；生态未成，「AI 眼镜是下一代终端」还是叙事而非确认拐点；且真需求没有被复购 / 动销 / 财务任何一端证明。在 XREAL / 雷鸟（自研光学）+ Meta·Oakley + 随时下场的小米 / 华为 / 字节夹击下，纯 C 端赌爆款（李未可）和靠渠道打法者（致敬未知）最脆弱；相对扎实的是 B 端工业落地（亮亮的自研光学 + 11 年 现场经验、Rokid 的政企场景）——但连它们都卡在「财务全黑箱」上。这波「AI 眼镜」，更像又一轮「等风来」，而不是拐点已至。
这是本报告最想收敛的一层——在大厂的猎场里，创业公司能活下来、且值得下注的，只有三种「躲法」。任何一家标的，先看它占了这三条里的哪一条。
PixVerse · SeaArt · Tripo · Deemos · Lovart ——头部玩家约 80% 收入来自海外。
判断逻辑：国内大厂在本土用免费 + 流量厮杀，海外相对是空档；出海能把「大厂免费」的压力换成「和 Sora / Runway 抢窗口」。但这条路有两个代价——持续烧钱换增长 + 地缘 / 合规敞口（80% 海外收入既是 超额收益 也是尾部风险）。收入最硬的 Lovart（~3 亿美元 ARR）走的正是这条。
影眸 Deemos（穹顶光场扫描数据）· 群核（3.6 亿 3D 模型）· Realsee（6000 万空间采集）· 暗壳（母公司住宅设计数据）。
判断逻辑：模型开源了，但大厂扫不到、买不来的私有数据是真护城河。关键区分——「拥有稀缺数据」不等于「有能力把数据炼成产品优势」：Deemos 用数据从头训模型（壁垒实），暗壳若只是把母公司数据丢给第三方模型微调（壁垒薄如纸）。这条路最像「结构性护城河」，但要验证「数据规模能否持续拉开差距」。
群核（室内设计 SaaS，订阅占收入 84%）· Realsee（VR 看房）· 凌迪（服装 3D）。
判断逻辑：钻进大厂看不上、且有人愿意持续付费的具体行业，用 SaaS 订阅把「生成能力」变成「可续费的生意」。这条路最接近现金流，但软肋在增量——群核 客单价 三连降、新业务收入仅 520 万；垂直天花板 + 客户自建替代，是它们逃不掉的问题。
判断反过来看：三条窄路一条都不占的公司，本质是在为「大厂什么时候顺手把它做掉」这件事续命——纯国内 C 端的图像 / 视频应用（不出海、无数据、无付费护城河）、纯集成的 AR 硬件（不自研器件、财务黑箱）、以及一堆「具身 / 空间大平台」的叙事标的。它们的估值写的是期权，现金流是缺口。在这条赛道尽调，第一刀就砍这个问题：出海、数据、垂直现金流，你到底占了哪一条？
能迁移到下一个标的的，是这七条横切规律。
芯片 / 工业赛道锚国产上市龙头；生成与空间要锚握有「模型 + 流量 + 免费」三张牌的超级大厂（可灵 / 即梦 / 腾讯混元 / Sora）。这是估值和转型逻辑的起点。
腾讯混元 3D 完全开源、大厂视频免费补贴——能力层被「标零元购」。谁还在讲「模型更强」谁就没看清；价值已被迫迁向私有数据、社区网络、垂直工作流。
大量创业公司调第三方 / 开源模型做应用层——对上游无议价权、毛利天花板低、随时被直连绕过。判断一家公司，先问「模型是自研还是调用别人的」。
最亮的两个数字（Lovart ~3 亿美元 ARR、群核订阅占 84%）一个出海一个垂直；纯国内 C 端订阅的 PixVerse 月活已停滞 9 个月。国内 C 端是大厂的主场，别在那里拼刺刀。
数据是原料，不是产品优势。关键看有没有能力把数据炼成模型 / 产品的独占领先（Deemos 从头训模型 vs 暗壳把数据丢给第三方微调），前者壁垒实、后者薄如纸。
世界模型（GigaAI）、3D 原生（Deemos）信号最亮，但 sim-to-real 未验、ARR 只有旧节点、具名订单全空白。为「技术领先」付钱前，先找那个「有人持续付费」的证据。
约 28 家里至少 6 家被错挂赛道（名字带「形界 / 形空 / 星穹」的其实是实时视频 / 动画 Agent / AI 眼镜壳）。连分类都对不齐，说明热钱涌入、定价效率低——尽调必须先证伪「它到底在做什么」。
不是买卖评级，是「结构吸引力」分档——回答「在大厂的猎场里，哪一层结构上更可能活下来且赚到钱」。个股需再做独立尽调。
垂直空间 SaaS（群核室内设计、Realsee 看房——已跑通付费）· 真数据壁垒的 3D 原生（影眸 Deemos）。
判断它们占住了「垂直现金流」或「私有数据」这两条最实的窄路。风险不在「能不能活」，在「增量成色」（群核 客单价 下滑、Deemos 变现深度）。这一档最该重点跟踪。
出海设计 Agent / 图像（Lovart ~3 亿美元 ARR、SeaArt）· 出海 3D（Tripo）· 世界模型期权（GigaAI）。
判断收入或技术信号很亮，但护城河押在「社区 / 编排 / sim-to-real」等未验证赌注上，且顶着 80% 海外的地缘敞口。适合在「护城河被验证（留存 / 复购 / 落地）」的信号出现时加注。
纯国内 C 端视频 / 图像应用（无出海无数据无付费护城河）· AR 硬件赌爆款（李未可等）· 「通用空间 / 具身大平台」叙事标的（宸境等）· 被错挂赛道的概念壳（星穹方舟等）。
判断两类雷：一类是「大厂顺手就能做掉」的应用层与薄利硬件；一类是「技术叙事跑在收入前面、六年零可核验付费」的平台期权。可小仓位跟踪硬指标，忌为概念付满价。
判断一句话资产配置直觉：在大厂的猎场里，别为「模型更强 / 概念更新」付钱，要为「已经在赚钱（垂直现金流）」或「大厂拿不到（私有数据）」这两件事付钱。出海是有价值的第三条路，但要清醒它是「烧钱换窗口 + 扛地缘风险」。
扫一遍还没发生、但会重定价整条赛道的系统性变量。
方法与口径说明。本报告为赛道级横向综合，素材来自「生成与空间」（AIGC 生成 + 空间计算）约 28 份公司级深度分析的结构化抽取（数据截至 2026-07）。所有数字沿用四色溯源：事实为可查证公开信息，推导为基于事实的合理推断，判断为分析师主观裁决，缺口为信息缺失。ARR、访问量、估值凡未标第三方口径者，均为公司自述或媒体报道口径，未经独立审计；本批公司普遍存在核心财务未公开、海外收入占比高、主体身份 / 赛道标签待核（经核实约 6 家被错挂赛道，如 FrameX 实为实时视频、天码形空实为动画 Agent、星穹方舟实为 AI 眼镜壳）等情况，正文已逐处标注。本报告不构成任何证券之投资、评级或交易建议；分档为结构吸引力研究读数，非买卖信号。任何个股决策须再行独立尽调。