~90 家
深度覆盖企业（两批次）
「芯片与算力 Infra」赛道全景穿透 —— 基于约 90 家未上市 / 拟上市参展企业的横向综合
这条赛道是「国产 AI 算力自主化」这个大 β 之下的一张全产业链切片。但真正稀缺、握有定价权的价值只堵在三处咽喉——先进算力芯片、高速互联、液冷散热；其余绝大多数公司（整机 ODM、GPU 二房东、存储整盘、连接件）都在为这三处咽喉「搬铲子」，享受资本开支的 β 却困在薄毛利、强绑英伟达、受制上游主控的结构宿命里。α 只属于极少数握住了不可替代环节的公司；而市场最拥挤、估值最高的算力云中间层，恰恰是护城河最可疑的三明治地带。
先给赛道级判断（§0），再自上而下拆价值链（§1-§2 全景 → §3-§10 六条结构主线 + 感知层 + 安全层 → §11 横切规律 → §12 投资分档 → §13 风险与追问）。每一处数字均来自两批共约 90 份公司级深度分析的抽取，口径按四色标注。
先讲鲜明观点，证据在后面每一节里长出来。
WAIC 2026「芯片与算力 Infra」是一场「铸铲者稀少、搬铲者拥挤」的产业切片。整个赛道享受同一个 β——国产替代 + AI 资本开支狂潮；但价值分布极不均匀：90% 的公司在赚过账钱，10% 的公司在赚定价权的钱。
能收到定价权租金的只有四类：① 真正流片量产、且开始撬动非关联外部客户的算力芯片（燧原、清微、中昊芯英）；② 卡住数据流本身的互联芯片（云脉芯联的 400G RDMA 网卡、奇异摩尔的 Chiplet 互联）；③ 功耗飙升后从配套变刚需的液冷（超聚变份额第一、芯寒押双相）；④ 极少数手握垄断级资源禀赋的 IDC（杭钢的富余能耗指标）。
其余的——整机 ODM（安擎毛利 6%）、GPU 二房东（并行净利率 < 2%、PPIO 三年累亏 5.68 亿）、存储整盘（忆恒买 Marvell 主控、已被并购）、连接件（蔼群 4 人做铜缆）——都是结构性薄毛利，随 AI 服务器放量水涨船高，但永远被上游芯片和下游云厂两头挤。
把约 90 家公司铺进从「芯片」到「机房」的 11 层里，一眼看清谁站在咽喉、谁站在过道。右列是该环节的结构性议价权（与国产是否已握住无关）。
判断议价权分档读法：咽喉=不论谁做，该环节都对整机成本 / 性能有定价权（芯片、互联、主控）；稀缺配套 / 资源禀赋=靠技术门槛或不可复制资源收溢价（液冷、能耗指标）；搬运 / 拥挤=过账为主、易同质化、随放量吃 β；期权=价值真但兑现以年计（光子计算、量子）。
下面两组是研究者读数（基于约 90 份已出报告的定性归类，非精确普查），用来看这个赛道「钱往哪流、水有多深」。
推导「有真营收」不等于「有真利润」——这一档里挤着大量薄毛利 ODM 与二房东（安擎毛利 6%、并行净利率 < 2%）。真正「量产 + 盈利」的极少（中昊芯英、并行首年扭亏、中科天塔），多数「有营收」公司仍在亏损换规模。
判断资本热度与议价权并不对齐：最热的中间层议价权最弱（拥挤），最苦的连接件/整机反而卡在放量必经之路上。这种错配本身就是提示——热钱在为「故事的可讲性」定价，不是为「现金流的确定性」定价。
事实两批研究在开篇纠偏了大量清单错误——至少 10 处公司名错标、6 处赛道错标（猎声→猿声先达、JiVox→JIIOV、「机器视觉」实为微光谱 AI 芯片……）。判断这不是研究瑕疵，而是赛道特征：这些 to-B 中小厂信息密度极低、连主办方名单都对不齐，意味着一级市场对它们的定价效率同样低——既是尽调风险（易踩雷），也是 α 来源（错定价多）。
这一层集中了赛道最硬的团队、最贵的估值，也集中了最一致的死穴——生态。
把这一层的十几家排在一起，会看到一条清晰的分水岭：已经把「血统」兑换成「外部订单」的极少数，和还困在「流片—送样—叙事」循环里的大多数。
| 公司 | 路线 | 成熟度 / 硬数字 | 资本 / 估值锚 | 命门 |
|---|---|---|---|---|
| 燧原 | DTU 专用训推 | 2025 营收 9.9 亿；科创板已过会 | 腾讯六连投、第一大股东 20.26% | 2025 营收 83.8% 来自腾讯，独立市场未证 |
| 清微智能 | CGRA 可重构 | 累计出货 3000 万颗、边缘已商用 | C 轮 20 亿、投后估值破 200 亿 | 200 亿大头押云端 TX8，云端才刚起量 |
| 中昊芯英 | 国产 TPU | 2024 营收 5.98 亿、净利 8590 万（已盈利） | 借壳天普上市，估值锚 ~32.5 亿 | 2025 对赌 20 亿=3 倍跳增，营收质量存疑 |
| 登临 | 兼容 CUDA 的 GPU+ | Goldwasser 2022 销量过万片 | 传港股 IPO，中网投国家队领投 | 兼容者永远追着英伟达跑，忠诚度低 |
| 曦望 | 推理 GPU（商汤分拆） | S2 7nm 已量产 | 分拆一年多、估值超百亿 | 估值跑在营收前，S3 极致降本仍是 PPT |
| 算能 | TPU + RISC-V 服务器 CPU | 比特大陆量产 know-how | — | 2025-01 入实体清单、台积电断供，供应链被扼喉 |
| 此芯 / 进迭时空 | Arm AI PC SoC / RISC-V CPU | 此芯 P1 45 TOPS 量产；进迭 K1 已量产 | 此芯 6 轮；进迭 B 轮 6 亿+ | PC / 服务器生态它最缺、最不可控 |
| 镕铭 | 视频专用 VPU | 客户腾讯 / 字节 / Netflix，真出货 | A+ 轮后 约 4 年无新融资 | 最大客户正是最有能力自研收回算力的人 |
判断除登临（兼容 CUDA）外，燧原 DTU、中昊 TPU、清微 CGRA、太初 SDAA、算能 TPU、进迭 RISC-V ——全是非 GPU 路线，全部卡在「没有 CUDA、客户迁移贵」。流片能力已不再稀缺（芯动力一次流片成功、砺算 6nm 点亮），稀缺的是软件栈、开发者和迁移成本。谁能率先在国产芯片上复刻一个「够用的 CUDA 替代生态」，谁就跳出内卷——这也是为什么无问芯穹 / 清程极智（§8）这类「软件抹平层」能拿到高估值：它们卖的正是这堵墙的梯子。
同样顶着「前沿」光环，光子和量子的商业化成熟度差了整整一个身位。
事实真商业化的只有硅光 / 光互连 / CPO：海光芯正（1191.HK 已上市）2025 营收 12.21 亿、三年 7 倍、1.6T 硅光模块进客户验证——但它也暴露了这条线的病：JDM 毛利仅约 3.1%、经营现金流连年净流出扩大、前五大客户占 78.7%。营收爆发但「越卖越亏」，全栈自研是真能力、还不是真壁垒（未转化为定价权）。
判断再往上，光子计算（曦智、光子芯力）仍是「论文惊艳、量产艰难」：曦智 78 亿估值卖的是「光计算」远景，能先赚钱的却是不那么科幻的「光互联」；光子芯力刚天使轮、「1000 TOPS/mm²」是原理值。向至科技是这批里证据最薄的一家——官网六件套产品矩阵配一轮未披露金额的天使+，叙事体量与融资体量严重错配，疑为愿景 roadmap。
| 公司 | 路线 | 阶段 | 关键 caveat |
|---|---|---|---|
| 图灵量子 | 光量子（交大金贤敏系） | 估值近 30 亿、200+ 专利 | 商业化最务实，但「沿途下蛋」客户或以科研 / 政府示范为主 |
| 量坤 / 幻码跃迁 | 量子×AI×HPC / 量子软件 | 数亿天使+ / 种子数千万 | 量子真实贡献很可能远小于宣传，主力干活是 HPC+AI；软件依赖硬件国运 |
| 伊辛智能 | 光电伊辛机（经典非量子） | 2024 中科院半导体所 | 快 3–5 个数量级需端到端验证，缺「非它不可」的杀手级应用 |
| 不筹 / 中量无量子 | 中性原子 | 2025 成立、几个月大 | 中量无量子主体名未对齐、创始人无实名、自比 ENIAC 阶段——观察，非下注 |
判断光互联 / CPO 已进入可下注窗口（看的是毛利拐点，不是技术能不能成）；光子计算与全部量子标的属技术期权，宜观察硬指标兑现（真实加速比、流片记录、比特数×保真度、第一个无关联付费客户），避开超早期、无实名、对标 ENIAC 的标的——在这条线上，「说」远超「证」是常态，纪律就是只为已兑现的里程碑付钱。
AI 集群把互联抬成与算力同级的胜负手（英伟达 NVLink 是最强证据），但国产真价值环节的玩家极少。
这一层要害是分清「卡到数据流本身」和「给数据流搭骨架」两种公司——它们估值逻辑完全不同：
| 类型 | 公司 | 在链条哪一环 | 护城河读数 |
|---|---|---|---|
| 真价值环节 （芯片级） | 云脉芯联 | 400G RDMA 智算网卡芯片，已量产 | 中偏强：真流片量产 400G RDMA 挡住绝大多数国产玩家；缺软件栈 |
| 奇异摩尔 | Chiplet 芯粒互联 + 网络互联 IP | 中：卡位精准、国家队背书，但须被主流平台「设计进去」才兑现 | |
| 星云智联 | DPU「数据中心第三颗芯片」 | 中偏弱：高瓴 / 美团 / 百度背书硬，但近年沉默、软件栈零公开 | |
| 方案 / 软件层 | 星融元 | 开放交换机（SONiC）+ Helium DPU | 中：全栈自研，护城河必须落在 AsterNOS 软件 |
| 「铲子的铲子」 | 信而泰 | 网络测试仪（考官，不在数据流上） | 中偏强：测试测量高壁垒高毛利，但市场小众、高端受海外压制 |
| 连接件搬运工 | 联瑞 · 拓普龙 · 迈存 | 网卡 / 背板 / GPU 转接（买芯片做卡 / 板） | 弱—中：卡级易同质化、薄毛利、随放量吃 β |
| 飞宇 · 亿思源 · 蔼群 | 光模块封装 / 无源器件 / 铜缆 | 弱：越往末端护城河越接近零（蔼群铜缆 4 人体量、纯压接贴牌） |
判断连接件产能过剩（一堆卡 / 板 / 机箱 / 铜缆厂）；真正缺的是：① DPU / 网卡芯片的软件生态与协议栈（对标英伟达 DOCA，云脉、星云的必答题）；② 高速光模块的光芯片（DFB / EML / VCSEL / 硅光，飞宇、亿思源都只做封装、芯片外购）。换言之——搬运工不缺，缺的是能定义协议、握住软件栈和光芯片的选手。互联是这个赛道除算力芯片外，第二个「咽喉真空」最值得押注的地方。
一条主线贯穿全层——谁掌握「最肥那一层」，谁才跳得出红海。
事实主控卡脖子是国产存储的总病根。教科书案例是忆恒创源：做企业级 SSD 整盘，主控外购 Marvell，成立于 2011（中国最早一批），融资 12 轮仍长期薄利，售价 3 年跌 62% 快于 NAND 降本，2023 撤回科创板 IPO，2026 走向被同有科技并购——不握主控者，被上游抽成、被大客户压价，两头挤压的宿命被时间完整验证。
推导连行业老兵得瑞领新（有三代自研主控、C 轮近 10 亿）都在旗舰 D8000 上改用平头哥「镇岳 510」外购主控——从「卖发动机的」退化为「组装整车的」，最肥的主控层正在被自己稀释。
| 公司 | 定位 | 最肥的一层握在谁手里 | 裁决 |
|---|---|---|---|
| 焱融 | AI 高性能文件存储（SDS） | 自己（IO500 全球 Top6，第三方可验证） | 本层最有戏：硬指标 + 国产替代卡位 + 踩中 AI 真需求；短板是资本厚度（累计仅 2–3 亿 vs 深信服等大厂） |
| MemVerge 承玥 | CXL 内存池化 | 赌 CXL 标准（别人搭的台） | 方向对但押标准太早——CXL 是「下一个以太网」还是「下一个 Optane」，软件层价值恐被 CPU / 内存 / 云厂内化 |
| 力积存储 | 利基 DRAM（港交所递表） | 三巨头 | 连亏三年、份额 0.8%，HBM 门票与三巨头差「量级」非距离，估值靠 HBM 叙事撑 |
| 得瑞领新 | SSD 主控 + 整盘 | 自己（渐失） / 平头哥 | 三代主控家底是真资产，但旗舰外购正稀释护城河 |
| 忆恒创源 | 企业级 SSD 整盘 | Marvell | 宿命已兑现——被并购收编 |
| 迈存 · 芯展速 | 背板 / Retimer（PCIe Gen6） | 上游 switch / 主控芯片 | 偏配件 / 早期，天花板与验证都未证；芯展速 2023 成立、首轮仅 2000 万 |
判断结论很干脆：存储这一层，只有握住「最肥那一层」（主控 / HBM / 信号完整性）且熬得起资本消耗战的公司，才跳得出红海。当下最符合这个画像的是焱融（握硬指标）——但它的资本厚度是硬伤。CXL（MemVerge）是方向正确的国运赌注，赌的是标准落地时点。
这条链的经济学结构由一句话决定：一台 AI 服务器一半以上的成本和价值，都在它不造的那颗 GPU 里。
事实整机 / ODM / 配件厂都不造芯片，只赚「把别人的卡攒好、散好热、送到现场」的过账钱，天然被上游英伟达（定芯片、定整机柜标准、管制供给）和下游云厂（自研芯片、直连 ODM 绕过品牌）两头挤。铁证：
判断功耗飙升让散热从「配套」变「刚需」，工程 + 材料 + 控制门槛高于纯组装。超聚变液冷份额第一（2023 约 43%），这是它在薄利之外唯一能收溢价的能力。新锐芯寒智能（2025 成立、近亿 Pre-A、全浙大团队）押注双相液冷——效率天花板路线，面向单芯片 3000W+。风险是时机：当下冷板占约九成主流、双相生态不成熟，押太早可能在拐点前熬光弹药；且英维克 / 维谛 / 曙光等巨头已林立，拼的是路线时机而非确定性。
判断整机层做出差异化的只有三条腿：液冷技术（超聚变）、央企 / 国资背书（超聚变、超云拿信创 + 运营商订单底盘）、先发客户积累（思腾合力、容天的教科研信任）。但除液冷外普遍脆弱——国鑫 / 同泰怡 / 图为 / 四通这些 ODM 与集成商，财务多为黑箱，「专利数 ≠ 附加值」，护城河大多是「够用」而非「独占」。这一层的投资逻辑不是选 α，是用低估值买 AI 资本开支的 β，并把 GPU 断供风险明码标价。
全赛道公司最多、清华系独角兽最密、融资最猛、故事最好听的地带——也是护城河最可疑的地带。
把这十几家分成两半，泾渭分明：
| 阵营 | 公司 | 赌什么 | 硬数字 / 缺口 |
|---|---|---|---|
| 清华系 「软件抹平层」 | 无问芯穹 | 异构算力中间层（M×N 适配）+ MaaS | 累计融资 > 22 亿、估值近百亿；营收 / 毛利 / 利用率全空白 |
| 清程极智 | 推理引擎「赤兔」（国产芯片 FP8） | 核心产品自己开源；license 收入全空白 | |
| 趋境 | Token 工厂 / 推理即服务 | 半年融资 > 10 亿；Token 单价 / 单位成本全空白 | |
| GPU 二房东 「重资产聚合」 | 并行科技 | 超算 / 智算算力聚合（北交所已上市） | 2024 营收 6.55 亿、首年扭亏、净利率 < 2%、毛利 32.9% |
| 派欧云 | 分布式边缘云推理（港交所递表） | 营收 5.58 亿、三年累亏 5.68 亿且逐年扩大；DeepSeek token 5.2× | |
| GMI APAC | GPU 云 + 亚太主权算力 | 英伟达 6 家参考平台之一；< 1 亿股权撬 4.38 亿美元 GPU 抵押贷 |
判断Token 量 5–20 倍暴涨是真需求，但增速里含大量补贴堆砌成分。一旦芯片 / 框架原生补齐 FP8 / MoE、模型换路线，「专治部署难」的价值缺口就收窄——DeepSeek 放量是入场券，不是护城河。清华系赌软件溢价（轻资产、变现全空白），二房东赌规模与卡源（重资产、议价权弱、易陷价格战）——两条路都还没证明能穿越「推理价格战」。这一层最该做的是等一个真实的毛利 / 单位经济数据落地，再决定为哪个故事付钱。
事实IDC / 资源转型一侧另有看点：杭钢数字把关停钢厂的富余能耗指标（垄断级、不可复制的入场券）+ 阿里锚定大客户转成机柜——但数字业务占集团营收仅约 1%、子公司净利百万级，妖股级上涨（母公司 2025Q1 涨超 200%）严重跑在盈利前；胜负全在上架率（已建近 10 万台 vs 规划 30 万台 = 折旧黑洞）。中科天塔（卫星测控转太空算力、已盈利）是烧钱赛道里稀缺的造血型，但第二曲线落地最慢。
这批六维力 / 触觉 / 视触觉 / 电子皮肤公司为什么扎堆在「芯片与算力 Infra」？因为机器人有了视觉（眼）和大模型（脑），独缺「能感觉的手」——它们是具身智能的神经末梢，同属卖铲子赛道。
事实六维力份额口径互相打架到失真：坤维自述「人形 53% 第一」、蓝点触控自述「人形 72.6% 第一」——同一细分不可能并存；宇立「国产 38% / 全市场 12.2% 第二」把两个分母混用。判断多个「第一」共存本身就是集体注水的证据——在第三方独立口径（QYResearch）里，国产玩家全是个位数追赶者（坤维 2023 仅 4.7%、排第五），真龙头仍是 ATI（22.4%）。需求是真的，龙头是假的。
| 公司 | 路线 / 血统 | 硬数字 | 「客户即投资方」 |
|---|---|---|---|
| 蓝点触控 | 六维力（航天系） | 人形份额 72.6%、累计出货 10 万+、连续三年翻倍且盈利 | 一年四轮，智元 / 上汽 / 宁德入股 |
| 坤维 | 六维力（气动院系） | 自述 53% 第一（无第三方背书） | 小米 / 高瓴 / 富士康战投 |
| 宇立仪器 | 六维力（碰撞假人血统） | 国产 ~38%；近 20 年零 VC/PE、自筹经营 | 无（最反常样本） |
| 千觉 | 视触觉（MIT GelSight 系） | 成立不到一年连跳三轮；营收 / 出货全无 | 智元既客户又股东（PoC） |
| 极豪 JIIOV | 生物识别 SoC（Fabless） | 2025 营收 4.69 亿、毛利 37.6%、连亏收窄；客户集中 89.6%；港交所递表 | 韦尔半导体持股 18.71% |
| 一目 | 微光谱 AI 感知芯片 | 白电（TCL / 松下）已落地、有真营收；六轮融资 | TCL 兼投资方 |
判断三条读数：① MIT GelSight 系 / 李泽湘系 / 航天系血统聚集，说明这是技术路线未收敛的早期赛道——学术血统只解决「能不能做出来」，解决不了「量产一致性 + 成本」（航天系尤其擅长小批量高可靠、不擅长大批量低成本）。②「客户即投资方」（智元 / 小米 / 宁德 / 上汽 / 兆威战投）短期是护城河、长期是天花板：锁死订单 + 背书，但让份额掺了「关系单」水分、命运与下游整机厂同频（人形上行双击、遇冷则戴维斯双杀）。③ 唯一的分水岭是——能不能拿到无股权关系的第三方批量订单。在此之前，所有「第一」都要打折读。极豪是唯一有硬财报的（营收 4.69 亿），但它选毛利 / 亏损最好看的窗口递表、把「扭亏 + 拆 89.6% 客户集中雷」的风险转嫁二级市场。
这批公司扮演「数据与算力的合规免疫层」，共同命运是被云厂夹击。
事实腾讯云天御、阿里云把风控 / 内容安全 / SASE 做成云上标配捆绑低价，第三方只有两条活路——要么证明专业精度溢价，要么退守云厂够不着的窄门：
判断除极豪外这批营收几乎全黑箱。刚需是真的、生意质量待证——护城河深浅几乎都取决于同一件事：能否把稀缺资产 / 壁垒转成可持续高毛利，而不是被云厂免费捆绑碾平。
看完 90 家，真正能迁移到下一个标的的，是这七条横切规律——它们比任何单家结论都值钱。
整条链上有定价权的只有三处——芯片、互联、散热。评估任何一家公司，先问「它在不在咽喉」；不在咽喉，再漂亮的增速也是 β 不是 α。
不掌握「最肥那一层」的公司，毛利被上游锁死：不握主控的存储整盘（忆恒买 Marvell → 被并购）、不造 GPU 的整机厂（安擎毛利 6%）、不握卡源的云（GMI 靠英伟达赏卡）——毛利率不是经营效率问题，是产业位置问题。
智元投千觉、小米投坤维 / 纬钛、宁德 / 上汽投蓝点、韦尔投极豪——拿到锚定大客户 + 背书，但天花板同时被这个客户锁死、份额掺「关系单」水分、排他性存疑。关键看能否拿到无股权关系的第三方批量订单。
超云（长城 CEC）、北电数智（北京电控）、超聚变（河南国资）——给订单和信用背书，也意味着市场化议价弱、增速靠信创政策红利放大（低基数）、体制天花板。要问「抽掉信创红利还剩多少市场化竞争力」。
无问芯穹 / 清程 / 趋境全押「中立异构中间层」——中立既是卖点，也意味着不掌握任何一端，随时被云厂或芯片厂一体化吃掉。中立要变护城河，必须有「非自家生态客户的规模付费」做证据，否则只是叙事。
量子（对标 ENIAC）、光子计算（「1000 TOPS/mm²」原理值）、「AI 感知界英伟达」——前沿范式普遍叙事跑在落地前面。纪律：只为已兑现的硬里程碑（真实加速比 / 流片 / 比特数×保真度 / 第一个无关联付费客户）付钱，择时比选标的更重要。
10+ 处名字错标、6 处赛道错标、大量营收黑箱——信息密度越低的角落，一级市场定价越低效。这既是尽调雷区（易踩错主体），也是错定价的 α 富矿：谁的尽调更扎实，谁就能在这片信息迷雾里捡到被错杀的真价值。
不是买卖评级，是「结构吸引力」分档——回答「同样一块钱，放在哪一层结构上更可能赚到定价权的钱、而非过账的辛苦钱」。个股需再做独立尽调。
互联芯片（云脉芯联 / 奇异摩尔）· 液冷（超聚变 / 芯寒）· 高性能存储（焱融）· 光互联 CPO（海光芯正，看毛利拐点）。
判断共同点：站在有定价权的咽喉、且国产真价值玩家稀少、需求由 AI 集群硬拉动。风险在「能否把技术领先兑成毛利」，不在「有没有需求」。这一档是本赛道里最该重点跟踪的。
已跑出的算力芯片（燧原 / 清微 / 中昊芯英）· 感知层真龙头（穿透口径后的蓝点 / 极豪）· 资源禀赋型 IDC（杭钢的能耗指标）· RISC-V 自主可控（进迭 / 此芯）。
判断价值真但兑现有前置条件——芯片看「去关联化的外部客户」，感知层看「无股权关系的第三方订单」，IDC 看「上架率」。适合在这些前置指标出现拐点信号时介入，而非现在为叙事付满价。
整机 ODM / 连接件 / 铜缆 / 光模块封装（安擎 / 国鑫 / 联瑞 / 蔼群…）· 拥挤的算力云中间层（除非单位经济数据落地）· 量子与光子计算超早期标的（尤其无实名 / 对标 ENIAC 者）。
判断两类雷：一类是「高增速 - 薄毛利 - 强绑上游」的过账生意（用低估值买 β 尚可，为成长故事付溢价危险）；一类是「叙事跑在落地前」的技术期权（可小仓位观察，忌重仓、忌为 PPT 算力付费）。
判断一句话资产配置直觉：钱应该逆着「资本热度」流——热钱最少的咽喉（互联 / 液冷 / 高性能存储）结构最优，热钱最多的中间层反而最该谨慎。因为热度在为「故事可讲性」定价，而定价权在为「现金流确定性」买单。
不只看已发生的事件，扫一遍还没发生但会重定价整条赛道的系统性变量。
方法与口径说明。本报告为赛道级横向综合，素材来自「芯片与算力 Infra」赛道两批次共约 90 份公司级深度分析的结构化抽取（数据截至 2026-07）。所有数字沿用四色溯源：事实为可查证公开信息，推导为基于事实的合理推断，判断为分析师主观裁决，缺口为信息缺失。市场份额、营收、估值凡未标第三方口径者，均为公司自述或媒体报道口径，未经独立审计。个别公司存在同赛道多份报告 / 主体名待核情形（如中量无量子主体名未对齐、北电数智≠央企 CEC），已在正文标注。本报告不构成任何证券之投资、评级或交易建议；分档为结构吸引力研究读数，非买卖信号。任何个股决策须再行独立尽调。